调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(m现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ěi)的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qi现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子áng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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