作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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